文章信息¶
- 日期: 2026-04-30
- 来源: 雪球原文
- 作者: 六亿居士
核心论点¶
近期 ， 科技板块走强 ， 创业板指创近10年新高 。 而聚焦龙头企业的创业板50突破2015年高点至4061.28点 ， 创成立以来的历史新高 。 最近有朋友问：61 ， 创业板50创历史新高 ， 但其估值为何仍处于正常水平？ 因为 ， 虽然指数点位在逐步高波动上扬 ， 但创业板成份股在不断成长 ， 并不断纳入新的优秀企业 ， 这个一揽子优秀科技企业的组合 ， 所产生的利润在不断增加 。 从指数估值的角度看 ， 创业板指与创业板50目前处于正常水平 ， 是成份股较高的利润增速消化估值所致 。 不少朋友会用"价格点位"作为估值锚 ， 如果指数增速较慢 ， 在相对较短的时间内 ， 这个方法可以一用 。 但如果指数ROE较高 ， 增速较快 ， 且以5年 、 10年以上的周期去判断时 ， 用价格点位的策略 ， 就会出现估值偏离 。 今天 ， 我们就以创业板50的全历史数据 ， 一起聊一聊点位 、 估值与波动 。 一 、 全历史回撤与波动：先看清它的脾气 聊估值之前 ， 我们先聊聊这类指数的高波动 。 创业板主要吸收的科技创新型企业 ， 这类资产的波动较大 ， 脾气不是所有人都受得了的 。 过去十年 ， 创业板50经历过两轮腰斩级别的回撤 。 第一次是2015年6月到2018年底 ， 指数从3929点跌至1000点附近 ， 跌幅超75% ， 历时三年多 。 第二次是2021年2月到2024年9月 ， 从3645点跌至1500点下方 ， 跌幅逾61% ， 同样历时三年多 。 2024年9月24日行情启动前 ， 创业板50的估值温度一度降至0°附近的极限低位 。 之后一年多时间 ， 指数从1500点附近涨至4000点上方 ， 涨幅超过160% 。 两轮腰斩 、 两轮翻倍 ， 让我们实在的见识了这类资产的基础特性 。 高成长板块宽基在景气上行时弹性足 ， 在风险偏好回落时回撤也深 。 回想2024年的风声鹤唳 ， 再看眼前的新高 ， 不胜唏嘘 。 只有理解它 ， 才能真正接住它 。 二 、 同样的点位 ， 截然不同的温度 我们把历史上几个关键时间点拉出来对比： 2015年6月：指数高点3929.05点 ， 温度接近100° 。 那是上一轮牛市的顶点 ， 估值已经沸腾 ， 随后单边下跌三年 ， 指数跌去七成 。 2021年7月：指数高点3645.21点 ， 温度接近96° 。 核心资产牛市的高潮 ， 接近沸点 ， 随后三年多 ， 指数腰斩有余 。 2021年12月底：指数收盘3334点 ， 温度67.46% 。 点位其实和2021年2月差不多 ， 温度却低了近30度 ， 这30度是在2021年一年的利润增长中消化的 。 2024年9月：指数跌破1500点 ， 温度接近0° 。 估值压到极致 ， 是罕见的"黄金坑" ， 但那时候大家都是唯恐避之不及 。 2025年12月底：指数收盘3390点 ， 温度49.45% 。 点位回到2021年初的水平 ， 温度却只有当时的一半 ， 这便是利润消化估值所致 。 2026年4月：指数新高至4061.28点 ， 温度约55° 。 指数点位创历史新高 ， 但估值刚过中枢 。 最值得细看的是两组对比： 第一组：2015年6月的3929.05点和2026年4月的3917点 。 点位几乎相同 ， 2015年是近100°的沸点 ， 现在是55°的常温 。 背后是指数成分股在十年间利润成倍增长 ， 把同样的价格摊薄成了更低的估值 。 第二组：2021年2月的3385点和2025年底的3390点 。 几乎相同的点位 ， 2021年初是95°的"火焰山" ， 2025年底是49°的"舒适区" 。 这46度温差 ， 靠的不是股价下跌 ， 而是2021年到2025年间企业利润的持续积累 。 如果用点位锚会说：4000点以上很危险 。 用估值锚则会说：这里的温度离历史危险区还有一些距离 。 三 、 利润从哪来：行业变迁与技术革新 利润消化估值的背后 ， 是指数的新陈代谢 、 行业更迭与企业成长 。 创业板50早期的权重行业是传媒 、 环保等方向 ， 2015年那轮牛市 ， 乐视网 、 华谊兄弟是当时的明星 。 后来医药和新能源接力崛起 ， 宁德时代成为当仁不让的核心权重 。 再到这一轮 ， 信息技术（光模块 、 AI算力） 、 新能源 、 金融科技 、 医药四大方向并行驱动 ， 前十大成分股包括宁德时代 、 中际旭创 、 新易盛 、 东方财富 、 阳光电源等 。 前十大成分股中 ， 有几位受益于全球AI算力投入的持续爆发 ， 业绩增长不是情绪驱动 ， 是订单和利润的实打实落地 ， 这是本轮估值"涨点不涨温"的核心原因 。 创业板50的编制规则决定了它不断筛选创业板里市值大 、 流动性好的龙头公司 。 对比2021年的前十大成分股
投资启示¶
（待补充）
来源: 雪球 (xueqiu.com)