文章信息¶
- 日期: 2026-05-14
- 来源: 雪球原文
- 作者: 六亿居士
核心论点¶
白驹过隙 ， 转眼已是2026年5月 。 万得全A在昨天收报7267.97点 ， 超越2015年6月12日的历史大顶 ， 刷新A股36年来的纪录 。 沪指报4242.57点 ， 创2015年7月以来新高；创业板指站上4038点 、 科创50同步刷新历史高点 ， 全市场成交3.26万亿元 ， 连续6个交易日突破3万亿大关 。 从全市场估值看 ， 沪深全A升至66.82° ， 股债利差升至63.81° ， 全市场处于正常偏高状态 。 真正的极端 ， 出现在局部 。 科创创业50温度已飙至87.8° ， 科技龙头94.5° ， 科创50高达95.2° 。 国证芯片98.9° 、 5G通信99.9° ， 距离沸腾仅一步之遥 。 这些TMT与双创板块 ， 正以接近历史极限的估值 ， 上演着市场最亢奋的预期 。 而在同一片天空下 ， 部分行业的冰雪尚未消融 。 消费龙头 、 中证中药PB双双刷出新低 ， 医疗 、 消费 、 中概仍处低估区间 。 其中压力最为沉重的是白酒 ， 2025年虽仍以绝对优势蝉联主要指数ROE之冠 ， 年度降幅却也是最大 ， 正深陷行业大周期的阵痛期 。 ROE是净资产收益率的简称 ， 反映的是一家公司或一个指数 ， 用股东投入的每一块钱能赚回多少利润 。 它是指数长期回报的发动机 ， 短期涨跌看情绪 ， 长期收益看ROE 。 所以每年这个时点 ， 我们都会把主要指数的ROE拉出来看一看：哪些指数在创造价值 ， 哪些在消耗价值 ， 哪些正在发生趋势性变化？ 一 、 宽基指数：大弱小强 ， 双创率先突围 2025年沪深全A的ROE从7.92%微降至7.73% ， 降幅0.20个百分点 。 全市场盈利的绝对水位尚未回升 ， 但已告别此前的加速下滑 。 2026年Q1单季ROE录得2.21% ， 同比微升 ， 边际企稳的迹象正在累积 。 拖累全A的力量主要来自大盘指数 ， 上证50的ROE降至10.30% ， 沪深300降至9.67% ， 延续了近年的缓慢下行惯性 。 中小盘则率先嗅到了复苏的气息 ， 中证500的ROE从6.02%跃升至6.63% ， 增幅0.61个百分点 ， 为近年来最大幅度的年度改善 ， 中证1000从4.88%微升至4.99% 。 双创板块是本期最值得关注的亮点 ， 创业板指ROE录得13.78% ， 同比大增1.29个百分点 。 创业板50从14.77%攀升至16.35% ， 增幅1.58个百分点 ， 创近年最佳表现 。 2026年Q1 ， 创业板50单季ROE高达4.51% ， 科创创业50从2.56%飙升至4.05% 。 成长风格的盈利修复 ， 正在从单季脉冲演化为跨年度趋势 。 二 、 风格策略：红利连降三年 ， 成长风格分化 红利类指数ROE已连续三年下滑,中证红利从2022年的10.56%逐年降至2025年的9.17% ， 红利指数降至9.00% 。 不过从2026Q1数据看 ， 各大红利指数ROE开始企稳 。 受编制规则不同影响 ， 深证红利更像是一个基本面指数 ， 且样本变化较大 。 从最新数据看 ， 近两年ROE对比2022-2023有明显提升 。 2026年Q1看 ， 深证红利也是单季度提升最明显的红利类指数 。 对比整体温和的价值风格 ， 成长风格出现了较大的分化 。 代表的大盘成长风格的300成长 ， ROE继续呈现回落状态 ， 其中2026年Q1继续延续这个状态 ， 且下滑幅度较大 。 而代表中小盘成长风格的创成长 ， 则继续高歌猛进 ， 2025年取得20.82%的净资产收益率 ， 为该系列指数最高 。 不仅如此 ， 在2026年Q1 ， 创成长继续加速增长 ， 单季度对比2025Q1增1.82% ， 为风格类加速度最快的指数 。 三 、 行业指数：消费加速赶底 ， TMT兑现业绩 ， 新能源走出谷底 消费板块是本轮ROE下滑最剧烈的领域 。 800消费从22.08%剧降至17.45% ， 中证白酒从28.75%坠落至21.12% ， 降幅高达7.63% 。 从ROE看 ， 白酒仍是全市场ROE的绝对王者 ， 但行业也正深陷行业大周期的阵痛：渠道去库 、 价格倒挂 、 消费场景变迁 ， 多重压力叠加 。 与此同时 ， 消费龙头PB已刷出历史新低 。 其2025年ROE仍高达21.20% ， 仅微降0.86个百分点 ， 龙头企业在周期下行中的经营韧性明显优于行业整体 。 盈利在高位 ， 估值在低位 ， 性价比正在悄然回归 。 TMT则是另一番景象：科技50的ROE从6.35%暴增至11.43% ， CS人工智从7.30%升至12.94% ， 科技龙头从10.15%升至13.04% 。 2026年Q1加速依旧：科技龙头单季ROE达3.97% ， CS人工智达3.41% ，
投资启示¶
（待补充）
来源: 雪球 (xueqiu.com)